日前，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第四季度例會。會議提出，要繼續實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度，更好發揮貨幣政策工具在總量與結構上的雙重功能，加強貨幣政策與財政政策協同配合，促進經濟穩定增長和物價合理回升。

   受訪專家認為，此次貨幣政策表述延續了中央經濟工作會議的總體定調，顯示2026年貨幣政策仍將保持支持性立場，并在穩增長方向上進一步發力。

   《中國經營報》記者注意到，本次會議最受關注的變化在于對社會綜合融資成本的表述調整——由三季度例會提出的“推動社會綜合融資成本下降”，轉變為“促進社會綜合融資成本低位運行”。

   北京一家銀行分析師在接受《中國經營報》記者采訪時表示，這一表述變化是貨幣政策根據經濟金融形勢作出的精準調整，標志著融資成本調控目標由“持續下行”轉向“鞏固既有成效”。

   從現實情況看，我國社會融資成本已處于歷史較低水平。有關數據顯示，11月份企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，較上年同期下降約30個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率為3.1%，較上年同期下降約3個基點。

   上述銀行分析師進一步指出，此次表述變化既是對前期降成本政策成效的肯定，也體現了政策取向的穩健性。其核心在于通過維持融資成本低位運行，穩定市場預期、減輕經營主體負擔，同時避免過度寬松帶來潛在風險。這也意味著，后續政策將更加側重于完善利率傳導機制、降低非利息成本等方式，鞏固降成本成果，而非單純追求利率的絕對下行。

   蘇商銀行特約研究員武澤偉也對記者表示，社會綜合融資成本已處于相對合意的較低區間，當前的關鍵在于防止其出現不必要的反彈，保持金融環境對實體經濟的支持力度穩定。這體現了貨幣政策在穩增長與防風險之間尋求平衡的精準性與靈活性。

   會議還研究了下一階段貨幣政策的主要思路，提出要發揮增量政策與存量政策的集成效應，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調控，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機。

   對于會議提出的“發揮增量政策和存量政策集成效應，綜合運用多種工具”，上述銀行分析師分析認為，這一表述凸顯了貨幣政策的協同性與精準性，是應對復雜經濟形勢的重要舉措。其中，存量政策側重于優化現有政策工具效能，如落實結構性貨幣政策工具、暢通利率傳導機制；增量政策則聚焦新工具創新和額度擴容，對重點領域實施更具針對性的支持。

   該分析師進一步表示，綜合運用多種工具，既包括降準、公開市場操作等總量工具，也涵蓋結構性再貸款、消費貸貼息等結構性工具。通過政策“組合拳”，在保持流動性合理充裕的同時，引導資金精準流向擴大內需、科技創新和中小微企業等重點領域，并通過強化逆周期調節、注重跨周期協同，助力經濟穩定增長和物價合理回升。

   武澤偉認為，“發揮增量政策和存量政策集成效應”的表述，標志著貨幣政策思路更加注重系統性與協同性，旨在提升宏觀調控的整體效能。這反映出貨幣政策框架逐步走向成熟，從依賴單一政策力度，轉向追求多維度政策“組合拳”的綜合效果。

   浙大城市學院副教授、中國城市專家智庫委員會常務副秘書長林先平也對記者表示，增量與存量政策的集成運用，體現了貨幣政策從“量的擴張”向“質的提升”轉變。這些調整在保持政策連續性和穩定性的同時，也增強了政策的針對性和靈活性，為2026年經濟平穩運行和高質量發展奠定了基礎。

   記者還注意到，本次例會刪去了三季度例會中“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”以及“防范資金空轉”等表述。業界專家認為，這一變化或意味著監管層在當前階段對金融運行的約束邊際有所放緩，有助于提升金融機構業務操作的靈活性，更好適配實體經濟多樣化融資需求。